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美国次贷危机 America subprime crisis 美国次贷危机又称次级房贷危机。它是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡致使全球主要金融市场隐约出现流动性不足危机的风暴。表面看来，次级债问题是由美国低收入者的房贷所引发的。实质上，本次危机起源于刺激经济的目标下，过度的信贷以及信用风险互换等衍生工具的滥用，严重忽视了风险管理，最终致使危机恶化。 前 言 美国次贷危机产生的原因 美国次贷危机的过程 美国次贷危机对中国的影响 流动性信用风险 目 录 美国次贷危机产生的原因 直接原因 不当的房地产金融政策 商业银行过度竞争 美国的金融监管机构监管不力 1 2 3 在上世纪30年代的大萧条时期，美国内需萎靡不振，罗斯福新政的决策之一就是设立房利美，为国民提供住房融资，帮助民众购买房屋kaiyun欧洲杯app(体育)官方网站，刺激内需。1970年，美国又设立了房地美，规模与房利美相当。低收人人群在消费信贷的刺激下，对房价的上涨抱有不切实际的幻想，对自己财务能力弱小的现实视而不见，盲目贷款购买大面积住房，最终无法还清贷款。“两房”忽视了资产质量，这就成为次贷危机爆发的“温床”。 第一 美国政府不当的房地产金融政策为危机埋下了伏笔。

在流动性过剩的背景下，商业银行为缩减滞留在体内的过剩资金，往往盲目地追逐大户，非理性地降低贷款条件和贷款利率，容易放大银行的信用风险和市场风险，最终对银行的经营产生不良的影响。 第二 流动性过剩下商业银行过度竞争导致信用风险快速膨胀。 信用评级机构属于按公司法成立具有法人资格的公司，是非政府中介机构，遵循中立的原则，独立工作。美国在20世纪70年代因经济衰退引发了债务危机，评级机构由于美国政府的倚重获得了监管特许经营权，垄断了国际债券评级市场。在美国次贷危机中由次级抵押贷款转化为次级债券的信用评级为最高级“AAA”级，正是由这三大评级机构评出的。全球投资者出于信赖，大规模购买此类债券。再加上美国政府对金融业的法律监管存在着严重的缺失。导致了全球性的金融危机。 综上所述，尽管金融创新和美国次贷危机关系密切，但次贷危机的真正罪魁祸首却是隐藏在这些创新背后对风险控制的极端漠视。 第三 美国的金融监管机构监管不力 美国次贷危机的过程 由于康特里怀特金融公司是美国最大的住房抵押贷款公司，美国购房者17%的按揭贷款都是由该公司提供的，因此其资金周转发生困难（更有分析家认为该公司已面临破产）引起市场的极大恐慌。

一时间，几乎所有债券都卖不出去了，谁都借不到钱了，最为安全的美国财政部短期债券成为投资者的唯一选择。从2004年6月到2006年6月，美联储连续17?次上调联邦基金利率。长期以来，大量美国居民利用住房抵押贷款的再融资（refinancing）来获得更多贷款，以维持自己入不敷出的生活方式。由于市场利率较低，房屋价格不断上涨，住房抵押贷款者可以以已经升值的住房为抵押，以比原有贷款更为优惠的条件，借入一笔新的贷款。在偿还旧贷款之后，多出来的部分便可以提取现金，作为自己的消费开支。但是，美联储不断升息导致住房贷款市场利息率的上升和房价的下跌，再融资者无力偿还新贷款，于是出现“断供” 首先，违约率上升使提供次贷而又未实现次贷证券化的住房金融机构倒闭或申请破产保护。 再次，较低级别的RMBS?和CDO?的风险上升，导致评级机构对较高等级的RMBS?和CDO进行重新评估，这些产品的信用级别被调低，其市场价格也相应下跌。这就使购买信用评级较高的RMBS?和CDO?的商业银行、保险公司、共同基金和养老基金等也随之受到冲击。 流动性出现短缺是美国次贷危机的第一个阶段。面对货币市场利息率的急剧上升，欧洲中央银行、日本中央银行和美联储统一行动，在货币市场上注入大量流动性。

美国次贷危机对中国的影响 由于我国仍然存在一定的资本管制，应当说次贷危机通过金融渠道对中国经济的稳定与健康的直接影响应当说是比较有限的，对中国经济的短期直接影响总体上不会太大。但同时我们应该看清目前我国的经济形势，美国的次贷危机正在通过各种途径影响中国，因此次贷危机对我国经济长期发展中的间接影响不可低估。其对我国的影响主要包括以下几个方面: 1. 2. 3. 4. 次贷危机对我国银行业产生不利影响 银行业 次贷危机对我国股市有一定的影响 股市 有可能导致热钱流向变化 热钱流向变化 影响我国实现出口和经济增长目标 影响出口经济 1.次贷危机对我国银行业产生不利影响 由于我国部分银行在全球金融市场进行资产配置，并有一定的次级债投资头寸．在次贷危机中将导致相当的损失。美国可能通过降低利率来应对可能出现的经济衰退，这些措施对中国的利率或者中国的货币政策也是会有影响的。 2.次贷危机对我国股市有一定的影响 无论海外信贷市场是否会出现动荡，中国当前的股市价位都需要调整。除了次贷市场自身的困境之外，美国的需求也可能出现收缩，这将会减少可用于QFII的资金规模，并使投资者对中国企业的财务报告更加挑剔。

所以，次贷危机必然影响中国股市的调整。 3.有可能导致热钱流向变化 除了通过QFII窗口进行的跨境证券投资之外，还有大批热钱进入中国，投资于股票、房地产等资产，其中大部分都是在人民币升值的预期下流入。能够在短期内撤出中国的热钱规模不致引发中国经济的动荡。 4.影响我国实现出口和经济增长目标 我国直接出口对美国市场依赖较大。美国需求下降，以美国为主要出口市场的中国外贸企业很可能遭遇订单不断缩水的尴尬。同时，如果美国房市出现硬着陆，美联储下调利率，并大幅增加流动性，那么中国就难以提高利率，因为这会鼓励热钱流入。缺少了利率政策工具，中国将面临更沉重的人民币升值压力。 流动性信用风险 目前金融市场主要存在两种流动性：市场流动性和资金流动性。 如果一支股票在市场中很容易交割，那么说明这支股票具有较好的市场流动性，也就是说它具有较低的买卖价差、较小的价格影响、具有高弹性以及易查找的特性；银行或者投资者从其自身的资产或者它放出的贷款中获得足够可用现金，说明其具备较好的资金流动性。 本质上，次贷危机是在利率上升、房价下降的双重压力下，此间接贷款的单个借款人违约的信用风险，通过证券化的渠道演变为系统性风险。

从风险管理的角度来看，次贷危机是由以下原因共同导致的。 （一）低利率条件下授信放宽带来信用风险 本世纪初，美国遭遇了高科技股泡沫破灭以及9，11恐怖袭击事件的双重打击，为防止经济下滑，美联储连续大幅降息。美国次级抵押贷款业务开始迅速发展。美国商业银行在创新房贷产品的同时忽视了其根本风险，放松了对信用风险的管理。 次级贷款的对象信用差，没有可靠的收人来源，贷款风险大。次贷的利率结构在期初通常较低，借款人甚至只付息不还本，而后实行浮动利率，根据市场利率水平重新确定贷款利率，这样的设计使很大的还款压力都集中在以后年度，一旦以后年度的利率上升，则进一步加重贷款者的还款压力。加上此种贷款又是“零首付”、“无抵押、无担保”的，使得贷款者违约对借款人造成的损失很小，从而贷款的信用风险大大上升。 （二）金融创新与风险监管不匹配扩大信用风险 一方面，随着金融市场的发展，银行的经营模式也有了很多的改变。国际化大银行业务活动和盈利更多的来源于贷款发起和信用风险管理服务，而不是只限于资产负债表内持有贷款产生的利息收入。 “资产证券化—再证券化”机制提高了金融机构资产负债表的弹性，在更大范围内分散了风险；同时也导致金融机构的流动性管、金融工具风险计量和定价机制主要取决于金融市场的有效运作，增强了金融工具对系统性风险的敏感性，并加速了货币市场与资本市场间的风险传递。 另一方面，风险监管的完善跟不上资产证券化等层出不穷的金融创新活动的变化步伐，许多银行低估次级贷款和与此有关的结构化金融产品的信用风险，且未充分考虑信用风险和市场风险之间的传染性，没能建立有效的信用风险和交易对手风险之间的综合监控和管理机制，导致实际信用风险的增大。 THANKS 谢谢观看